Orange y MásMóvil pactan su fusión en España

Si las negociaciones concluyen en un más que previsible acuerdo final, la operación deberá ser aprobada tanto por las autoridades de competencia nacionales de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) como de la Comisión Europea, que podrán imponer una serie de condiciones (remedies) de desinversión y cesión de activos a terceros como ya sucediera en la compra de Jazztel por Orange. De esas condiciones se puede beneficiar Digi, el operador rumano que más crece actualmente en el mercado español y que ya ha afirmado que está dispuesto a asumir esos activos sobrantes.

La transacción se espera que sea firmada durante el segundo trimestre de 2022 y debería estar concluida en el segundo trimestre de 2023, una vez obtenidas las oportunas aprobaciones de las autoridades administrativas, de competencia y regulatorias pertinentes. La fusión de ambas operadoras pone fin a un culebrón en la anunciada consolidación del mercado español de telecomunicaciones, en el que también se ha visto implicado Vodafone, que queda ahora muy relegado como tercer operador. Todos los actores del mercado, incluyendo a Telefónica, han clamado por la creación de compañías de telecomunicaciones nacionales fuertes ante la competencia feroz de un mercado dominado cada vez más por las ofertas de bajo coste de paquetes conjuntos de fibra y móvil, que ha motivado una continua caída de ingresos de Telefónica, Orange y Vodafone.

Dividendo extraordinario para las dos partes

Aunque anunciada ahora, la operación ha sido diseñada para que culmine a finales del próximo año, en una especie de compra diferida de MásMóvil por parte de Orange. De ahí la valoración dispar que se ha hecho de ambas firmas, que otorga un valor de 11.500 millones a MásMóvil que, descontando la deuda de 6.500 millones, supondría un valor real de 5.000 millones para el operador amarillo, frente a los 8.100 millones en que se valora Orange España (que no tiene deuda). Para compensar esa diferencia, la compañía que salga de la fusión se endeudará en una cantidad apreciable de hasta 6.000 millones adicionales con el objetivo de otorgar un dividendo extraordinario a Orange de en torno a 4.500 millones de euros y otro de 1.500 millones a los accionistas de MásMóvil, según fuentes del mercado. Un diseño muy similar al que hizo Euskaltel cuando absorbió a las cableras regionales R y Telecable, y al que ha aplicado Telefónica en la fusión de su filial O2 con Virgin en el Reino Unido. También se aprovechará el pago de ese dividendo para cambiar de manos la gestión, que pasaría de MásMóvil a un directivo nombrado por Orange.

La historia de la consolidación del mercado de telecomunicaciones se repite aunque la fusión entre Orange y MásMóvil supera a todas las operaciones anteriores y se trata de la mayor fusión corporativa española en las dos últimas décadas: Vodafone compró Ono en 2014 por 7.200 millones de euros; Orange adquirió Jazztel en 2015 por 3.300 millones; y MásMóvil se hizo con Euskaltel en 2021 por 2.000 millones.

Los fondos de inversión KKR, Cinven y Providence, a través de la sociedad Lorca Telecom, controlan el 85% del capital de MásMóvil, tras la opa que lanzaron en junio de 2020 por la operadora. El resto está en manos de accionistas minoritarios que no acudieron a la opa y de empleados y directivos. Por su parte, Orange está controlado por el Estado francés, con un 21% del capital, y el resto cotiza en Bolsa.

Activos conjuntos

La joint venture integraría los activos y los equipos de ambas compañías en España, “apoyándose en sus modelos de negocio altamente complementarios”, para dar servicio a 7,1 millones de clientes de banda ancha fija (de los cuales 5,6 son convergentes), 20,2 millones de clientes de móvil postpago y casi 1,5 millones de clientes de televisión de pago. La sociedad que salga de la fusión será propietaria “de importantes activos de red, lo que le otorgaría una diferenciación competitiva en el mercado”, contando con una red de fibra óptica ultrarrápida con presencia en todo el territorio nacional que alcanza los 16 millones de unidades inmobiliarias, y una red móvil de última generación con cobertura nacional”, según reza el comunicado conjunto.

La entidad resultante sumaría unos ingresos de alrededor de 7.500 millones de euros y un beneficio bruto operativo (ebitda) de 2.200 millones, “y ganaría la escala y la eficiencia necesarias para abordar una expansión ambiciosa y sostenible de sus redes de fibra óptica y 5G, además de contribuir a que España mantenga y continúe desarrollando unas infraestructuras de telecomunicaciones altamente competitivas”. Además, generaría unas sinergias que pueden alcanzar los 450 millones.